2017年，美的集团（SZ:000333）斥重金收买德国制作业巨子库卡。

其时，整个美的对这一收买抱以很大的期望。其副总裁李飞德更是宣告揭露讲演，"我国制作的全球智战略：美的收买库卡事例。"

可是没想到工作发展面临许多变数，收买完结后，库卡的销售额开端跌落，一年时刻赢利暴降80%。与此同时，库卡CEO一再离任，三年间每年都迎来新任首席履行官。

"内部已根本定调，未来两三年内，美的不会做大规划的并购。尽管还有许多来寻求并购和出资的时机，但咱们不会做大的投入和出资。"2019年的股东大会上，美的集团董秘江鹏说的这些话，显得有些无法。

这个表态，与此前的神采飞扬形成了明显的比照。

要知道，就在5年前，美的集团宣告了要约收买库卡集团30%以上股份的意向。2017年1月完结交割后，美的集团共持有库卡约94.55%的股份，美的为此支付的价值约292亿元。自此，开端从传统家电制作商向工业科技集团全面转型。

但这个脚步迈得太大了，也为现在的危机埋下了伏笔。

对美的来说，噩梦是从收买库卡那一刻开端的。

库卡被美的收买后，就像中了邪相同。之后，成绩就开端了接连多年下滑。还受轿车工业不景气影响，首要用于轿车制作的机器人事务遭到冲击，库卡成绩一直没有达到预期。

在2018财年，库卡税后赢利仅1660万欧元，2019财年，库卡息税前赢利为4000万欧元；300亿人民币买下来的公司，奉献息税前赢利连3亿人民币都不到。本来抱着夸姣期望出海支付巨大价值的股东们，天然极度不满意。

这让美的办理层开端坐不住了。

要知道，在收买之初，美的向库卡做出了坚持其独立性的许诺，以交换对方赞同这宗跨国并购。两边约法三章：美的将支撑库卡监事会及履行办理委员会的独立；不会促进职工人数改动、封闭基地以及任何搬家举动的发作，而且确保不会寻求库卡的退市。

该协议为期七年，到期日为2024年。

既不能关门，又不能促进职工人数改动，也不能寻求库卡退市。美的能做的便是替换库卡高管。2018年，美的派遣的库卡监事会主席与库卡CEO罗伊特会晤，清晰了后者在12月提早卸职的事宜，但罗伊特的任期本来应该到2022年才完毕。

罗伊特提早卸职后，库卡原首席财政官彼得·摩恩（Peter Mohnen）被任命为公司暂时CEO。就任伊始，他就发布了一系列变革行动，以期让库卡重回正轨。这些办法中，包含在2021年前缩短3亿欧元的本钱，减少库卡过往高增加顺便的本钱高企和功率低下。

不过，这些雷厉风行的动作，没有阻挠库卡股价下滑。从美的收买之后到今日，库卡股价跌掉挨近90%。

公正的说，一家公司股价动摇20-30%都是正常规模，不过库卡股价从高点一路下滑90%，只能说，商场对库卡的出路下了逝世判决书。

没有人还会单纯的信任，库卡在美的手中还可以发生妙手回春的奇观。

轿车行业的十年昌盛挨近收尾，作为最需求乌克兰试管婴儿被砍掉的本钱开支项，轿车机器人明显要遭到巨大冲击，这种冲击会继续多长时刻尚未可知。

而轿车工业链在许多黑天鹅影响之下的搬运，让我国区的库卡接单难度大幅提高。本来料想的美的与库卡发生许多工业协同的或许性，也云消雾散。

不仅如此，天价收买库卡的一个副作用，是在美的账面上发生了挨近252亿的天量商誉。

这笔商誉能否减值，也就成了限制美的股价的达摩克利斯之剑。252亿商誉，相当于美的集团一整年的赢利，如果有风吹草动，美的股价也难保不会有什么变化。因而，这笔商誉怎么处理，也就成了许多出资人十分关怀的问题。

首要，出资人常常有一个误解，以为商誉总额和商誉减值可以联络起来，商誉大的公司就必定减值。从管帐处理上看，两者有联络，但不存在必定的因果关系，商誉大表明收买的财物账面价值会比较大，但不必定会代表很大的减值。

其次，美的的商誉总值290亿，其间的252亿是在收买库卡的时分发生的，这个值看上去挺大，但咱们应该看其占总财物的份额，而不是看绝对值，19年三季报美的总财物2853亿，商誉占总财物份额为10.2%，并不是特别高。

终究，关于商誉减值，相同也有许多可操作的空间。翻开美的集团年报附注，咱们会看到，商誉是否进行减值，取决于办理层给出的3个管帐假定：对增加率的预算，对赢利率的预算，以及对折现率的预算。

值得注意的是，因为减值的假定规模，是由办理层给出的，因而办理层出于利益一致性，往往在之前就给出无比广泛的假定区间，使得任何方式的预算都很难得出需求减值的定论。这就如同先打靶，再画圈，终究想要得到几环的定论都不困难。

在美的集团的商誉减值测验中，美的集团对商誉财物的假定永续增加率仅为1-2%，而给出的5年内增加率预算也较低，而在赢利率问题上也设定一个较低的增加门槛，终究的结果是，这些财物就算难以实现增加，管帐上依然可以得出不需求减值的定论。

没有了减值，也就不存在黑天鹅和赢利的大幅动摇，不管库卡未来成绩怎么，阅历了多年兼并的美的，依然无忧无虑。

实际上，美的现已站到了风暴的中心。

工业工业链：以轿车供应链为依托的机器人事务，在未来一段时刻中将确定性下滑：越来越多的轿车制作商开端挑选减少本钱开支应对隆冬，而我国轿车商场作为曩昔十年中的扩张引擎现已挨近熄火，库卡将难以独善其身。

白色家电：作为美的传统强势项目的家电事务，在年头遭受了冲击。许多线下家电零售门店的封闭和流量下降，也对美的的首要现金流来历发生了剧烈冲击。

出口代工事务：美的在全球构建的网络，遭到了当时疫情的影响，不管是订单下降，仍是消费罢工，美的都感遭到了剧烈的冲击。

应该说，年头至今17%的跌幅，现已是商场对美的未来或许应战的预警，而对直面未来百亿商誉减值或许，美的办理层除了要聪明的面临管帐规矩之外，更需求的是可以敏捷改变事务全线下滑的局势。

这才是美的收买库卡后，很多后遗症中，真实扎手的问题。

推行：猎云银企贷，专心企业债务融资服务。比银行更懂你，比你更懂银行，概况咨询微信：zhangbiner870616，现在仅注册京津冀区域服务。

来源:版权归属原作者,部分文章推送时未能及时与原作者取得联系,若来源标注错误或侵犯到您的权益烦请告知，我们会及时删除。