在大类财物装备中，股票和债券经常呈现"跷跷板"效应，在权益大幅动摇乃至跌落之时，债券商场往往会有相反的走势，后者能在股票商场呈现大幅回撤的时分起到对冲的效果，亦是当下"固收+"产品备受重视的中心要素。

南边誉隆一年持有期混合（A类010074）拟将自2021年3月24日起在中国建造银行出售，权益基金身世的陈乐拟任基金司理，产品将以债券财物作为打底，辅佐以部分股票财物寻求肯定收益。

本产品成绩比较基准参考中证800指数收益率X10%+中证港股同归纳指数（人民币）收益率X5%+中债归纳指数收益率X85%，股票出资占基金财物的份额在30%以内。

当下出资应"债券为盾、权益为矛"

不得不说，A股行情演绎至今，干流的权益出资战略已趋向防卫，而作为中低危险出资者的应对之策，以债券财物作为打底，辅以部分股票财物结合的办法渐成干流，"固收+"基金产品亦发挥中心效能。

此类产品往往以信誉资质较好的出资级债券标的作为底仓，以取得安稳的票息收益，一起在"+"的部分经过出资股票、可转债、新股申购等增强收益。一般来说，权益财物近在财物装备的份额中占有三成，剩下70%则悉数留给固收类财物。

值得注意的是，"固收+"产品在攻守两头兼具实力。Wind计算显现，偏债混合型基金指数（885003.WI）近十年涨幅90.77%，跑赢同期沪深300的48.88%和上证指数的14.17%；近十年的年化动摇率仅为3.98%，优于同期沪深300的22.85%、上证指数的21.21%。

作为遵循"固收+"战略的混合型基金，南边誉隆一年持有期混合（以下简称"南边誉隆"）亦在财物装备中要点布局债券财物，股票财物仅占到财物比重的30%。产品成绩比较基准参考中证800指数收益率X10%+中证港股同归纳指数（人民币）收益率X5%+中债归纳指数收益率X85%。

关于此类"固收+"产品的组合仓位，拟任基金司理陈乐表明，将经过对股债相对估值的比较做仓位的调整。详细来说，首要是盯梢股票、债券收益的相对差异，在股票相对估值优势的时分添加股票财物的装备以获取更高收益，在股票相对估值下风的时分削减装备以下降或许的回撤。除了估值方面的考虑，陈乐指出，也会经过对当时经济地点的状况作出判别，对组合仓位做必定的调整。

"稳中求进"遵循择股选债战略

详细到择股和选债的维度，权益基金司理身世的陈乐深知敬畏估值的道理，也深谙个券信誉危险的把关之道，在他看来，不管装备哪种财物均要有"稳中求进"的专业情绪，并严把风控关。

首先从出资结构的设定来看，陈乐长于经过自上而下与自下而上相结合，凭借对大类财物的估值状况以及微观经济状况的判别自上而下进行仓位的装备，在中观层面上盯梢各个职业的景气状况进行职业的挑选；在微观层面上盯梢个股的运营质量、增加速度等目标进行详细标的的出资，这与他长时刻进行股票研讨的阅历密不可分。

关于债券的挑选，陈乐对其财物的定位是力求供应安稳、可预期的报答，在股票部分体现较差的期间滑润组合动摇、下降组合回撤，重视债券出资安全性。详细到操作中，首要出资中高评级的信誉债，以持有到期战略为主；尤其在近期信誉事情产生较多的布景下，亲近重视个券的信誉危险，依托团队优势操控组合的信誉危险。

对个股挑选的逻辑方面，陈乐重视公司的ROE目标，便是根据公司商业模式、竞赛优势、公司管理等，对公司的盈余质量及潜在增加率进行研判。在近期大热的生长及周期职业中，陈乐以为，因为公司的ROE没有安稳下来，因而需求使用景气出资的办法寻觅高景气的生长职业或许景气回转的周期职业。

陈乐表明，职业、板块景气程度的改动往往会形成商场风格的改动，因而需求经过盯梢季报期各职业的收入、赢利增速，寻觅景气量较高或景气量改动较大的职业进行出资。在他看来，一个职业的高景气量往往会持续若干季度，假如能够在前两个季度发现这一趋势，后边会有较长时刻享用盈余的超量增加。

关于操控回撤，陈乐表明，会经过FED模型操控危险，削减回撤，便是在股票相对估值偏贵的时分恰当削减股票的装备以下降或许的回撤。一起，经过装备轻视值、高分红的股票也是他削减估值跌落危险的手法，整体来说便是稳健领先。

南边基金固收劲旅团队保驾护航

可见，根据滑润危险收益的初衷，南边誉隆在遵循"固收+"战略寻求肯定收益的一起也分外重视危险的把控，尤其在个券信誉危险方面，陈乐指出，会依托南边基金的信誉研讨团队操控组合的信誉危险。

这与南边基金固收团队的整体优势密不可分，从团队人才建造和过往痛经怎么办缓解疼痛成绩来看，成绩斐然，一切"固收+"产品近一年、近两年年化收益均超12%，其间，南边宝元频获大奖，2020年取得五年持续报答保存装备混合型明星基金；南边基金低危险稳收益管理才能也多次取得好评，在最近2018年全国社保基金理事会的评定中，南边基金基本面及三个组合查核均为A档，亦有出资司理荣获"五年奉献社保奖"。

对基金司理陈乐而言，自2008年7月参加南边基金以来，拟任研讨员、高档研讨员；2016年2月起担任基金司理助理；2017年12月起担任基金司理，具有12年从业经历，他地点管的产品中，南边利淘和南边利鑫均归于"固收+"战略产品，任职两年多以来，任职年化报答别离为13.24%、12.47%，别离逾越各自基准报答19.60%、17.73%（Wind计算，到2021.3.9）。

此外，陈乐在操控回撤的才能方面体现杰出，南边利淘和南边利鑫建立以来，最大回撤均操控在-3.50%以内，完成了较佳的危险收益比。整体来看，陈乐的出资风格是从微观视点进行大类财物的合理装备，活跃掌握确定性的出资时机，努力完成财物再低危险下的安稳增值。

关于后市的观点，陈乐以为，在2021年决议股票商场走势的要素中，除了微观经济以及流动性的周期性改动外，资本商场变革也将成为重要的驱动力气，微观的复苏或许是上半年的主线，流动性仍将持续保持稳健中性的特征，相关方针的持续落地有望拓展资本商场的广度与深度，并带来持续的增量资金。

在债券商场，陈乐以为本年对债市利空的要素中，消费和出口仍将持续复苏，经济基本面持续向好的态势没有改动。"而跟着赤字率的下修，国债、当地债发行量或许呈现下行，债券供应压力或有所缓解，以及社融数据拐点呈现的或许均是对债券出资利多要素的支撑。"总的来看，他以为在二季度前后，债券商场或许会呈现较好的出资时机。

（商场有危险，出资需谨慎。本文不构成任何出资主张，出资者据此操作，危险自担）

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